Esta semana quedaron expuestas a cielo abierto las fuertes internas que dividen al gobierno en un tema puntual y crucial: la inflación. El ala “albertista” compuesta por los ministros Martín Guzmán, Matías Kulfas y Claudio Moroni mostró su apuesta al diálogo y al consenso armando una mesa con la UIA y representantes gremiales, con el objetivo de alcanzar algún tipo de acuerdo que modere las expectativas inflacionarias.
Los funcionarios que se identifican con la vicepresidente Cristina Kirchner se inclinan por la “mano dura”. Lo dijo el secretario de Comercio, Roberto Feletti, quién reclamó medidas más drásticas, como la suba de retenciones a las exportaciones de origen agropecuario. ¿El motivo de esa dureza? “Esto se va a poner más feo”, tal el crudo pronóstico de Feletti sobre la marcha de la inflación.
Las mediciones de marzo, justamente, ya le ponen un piso del 6% a la suba del IPC que informará el INDEC este miércoles.
Llamativamente, el Banco Central, que conduce Miguel Pesce, se mantiene casi en silencio, al contrario de lo que pasa en todo el mundo, donde la inflación puso a los presidentes de los bancos centrales en el centro de la escena. Sin ir más lejos, todos los días se esperan señales de la Reserva Federal de Estados Unidos y se comenta cada comentario que hace alguno de los miembros de su directorio. Lo mismo en la Unión Europea.
No sucede lo mismo en Argentina. Por ejemplo, este miércoles el BCRA difundió su Informe Monetario Mensual, correspondiente a marzo. En 18 páginas, la palabra “inflación” aparece en apenas cuatro oportunidades.
La primera, cuando habla de la suba de tasas de interés de política monetaria que viene aplicando, con poco éxito. “Tanto la suba de tasas de interés de referencia, como las medidas que tienden a promover el crédito productivo, tienen por objetivo contribuir en el proceso de control de la inflación.”
La segunda, también referida a la suba de tasas: “La medida se encuentra en línea con su estrategia de establecer un sendero de tasas de interés que propendan a lograr rendimientos acordes con la evolución de la inflación.
La tercera habla de la cantidad de pesos en circulación: “Ajustada por estacionalidad y por la inflación esperada del mes, la Base Monetaria habría presentado una contracción mensual de 4,9%, registrando en términos interanuales una caída de 7,3%. Como ratio del PIB la Base Monetaria se ubicaría en 6,1%, cifra similar a la de principios del 2020 y en torno a los mínimos valores desde 2003.
La cuarta: “El ritmo de depreciación de la moneda doméstica va convergiendo gradualmente a niveles más compatibles con la tasa de inflación”.
Comentarios que aparecen, se recuerda, cuando la inflación está en pleno ascenso.
Clarín dialogó con dos economistas que siguen bien de cerca lo que hace el minuto a minuto del Banco Central: Miguel Kiguel, de EconViews y Federico Furiase, de Anker.
La pregunta común: ¿El Central está haciendo algo para bajar la inflación?
Kiguel: “La respuesta corta es no. Hasta ahora subió un poco la tasa de interés pero no alcanza, sigue siendo negativa en relación a la inflación, es decir que no está cumpliendo el objetivo comprometido con el FMI. No hay una política anti inflacionaria decidida. Lo único que se está usando es la tasa de interés, pero el Central no puede ir a fondo con eso porque sino tendría que poner una tasa muy alta. Fijate que Brasil tiene una tasa que es 5 puntos arriba de la inflación esperada. Acá esa tasa debería ser del 65 o 70%. Inviable, porque el mercado no la aguantaría.
Furiase: El Central está haciendo tres cosas, pero ninguna alcanza mucho. Aplica una suba escalonada de tasas pero se quedó corto, aceleró un poco la devaluación pero no puede mucho más porque eso también pega en la inflación, y está esterilizando pesos, pero con la contracara de que por esa absorción tiene que pagar cada vez más intereses. Hoy la principal fuente de emisión son los intereses que tiene que pagar por las Leliq. Cada punto que sube la tasa de política monetaria son 60.000 millones de pesos más que hay que pagar.
– ¿El dólar sigue siendo un ancla para contener los precios?
Kiguel: “No lo puede usar, porque intenta cumplir con la meta de mantener el tipo de cambio real igual que en diciembre. Y eso sí lo puede cumplir básicamente porque el real brasileño se apreció muy fuerte. Pero no le sirve para anclar la inflación.”
Furiase: Está devaluando por debajo de la inflación, pero no funciona porque no hay reservas. El Central está muy complicado. Necesita recomponer reservas pero no puede, pese a que las liquidaciones del campo son muy altas. Además, yo creo que el chacarero que liquide va a tratar de transformar sus pesos en dólares vía contado con liquidación, con lo cual volverá la presión cambiaria. En resumen, el Central no tiene opciones buenas”
– ¿La inflación de marzo será pico y luego hay chances de que baje?
Kiguel: Hoy ya estamos con inflación inercial, y yo no veo una estrategia global para frenarla. El Gobierno no se pone al hombro el programa anti inflacionario. Economía se tiene que comprometer en bajar el déficit, el Central debería implementar una política monetaria más dura. Pero ya vimos que no hay margen para subir mucho las tasas y tampoco puede usar el tipo de cambio como ancla. No veo cómo este Gobierno pueda desarticular las expectativas negativas. La única esperanza que queda es que la inflación núcleo está subiendo un poco por debajo de la general. Pero el panorama que veo es muy complicado
Furiase: “Podría ser que el IPC del 6% sea un pico, pero no es seguro. Depende de que la tasa de interés siga subiendo, pero también de que siga esterilizando, con lo que ya vimos que eso significa en términos de emisión”.
Para cerrar, un comentario que aparece en el último informe del equipo de Research del BBVA: El BCRA siguió aumentando las tasas de interés para acercarlas a la inflación. Esperamos nuevas subas de la tasa de referencia hasta 47% en el corto plazo. Los elevados niveles de emisión monetaria en los últimos trimestres, en el marco de una política monetaria que permanece laxa, imponen un piso alto a la inflación. Ésta, además, subirá un escalón por las correcciones de tarifas, la depreciación de la moneda, y la mayor inflación global. Así, prevemos una inflación de 58% en diciembre de 2022.”
Dado este panorama poco alentador, parece lógico, finalmente, que el Banco Central no se involucre en el debate por la inflación, no parece tener mucho para ofrecer en una conversación que llevan adelante de manera cada vez más descarnada las diferentes alas del gobierno.
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